原标题：发挥政府投资基金的政策效应，本文由贝果财经发布，现在由科技之家小编2022年10月10日转载分享。

转自：中国经营网

文 骆振心

张朝 近年来，地方政府纷纷设立投资基金，投资当地的优质企业和项目，来推动本地产业发展。数据显示，截至2021年底，我国已累计设立1988只政府投资基金，认缴规模约6.16万亿元，而去年底全国私募股权基金包括风险投资的存量规模为13.16万亿元，这意味着政府投资基金占到了私募股权基金的46.8%，有近一半的资金是来自政府投资基金。可以看出，政府投资基金在规模、比例、广度上都达到了一个前所未有的高度，已经成为政府发展经济的一项新的重要政策工具。

从第一只严格意义上的政府投资基金，即中关村创业投资引导资金设立运作开始，经过二十年的探索和实践，我国政府投资基金迅速发展壮大，成为金融市场上一只重要的力量，回顾发展历程，正是多种因素促成了政府投资基金蓬勃发展的局面。一是政府对企业的支持逐渐采用市场化的支持方式。政府之前对企业的支持主要是直接安排财政专项资金，立项审批后无偿划拨资金，现在越来越多的地方政府采用投资基金的方式来支持企业，把无偿划拨变为资金对企业的股权投资。二是可以发挥政府资金的杠杆作用。政府投资基金一般采用FOF的形式，吸引金融机构和社会资本出资，通过层层放大的办法，引导更多的资金投入到政府支持的产业。三是可持续性。财政支持产业发展资金总体有限，通过政府投资基金方式，基金存续期满后可以收回本金，再投入到后续的支持项目中，这些资金可以循环使用，保证了政策的连续性。此外，在WTO机制下，政府补贴容易导致国际贸易争端，不利于开拓国际市场。

现在的投资是未来的产出，政府投资基金的落脚点应当在产业上，成效也应当体现在产业上。从整体上看，政府投资基金大规模运用对产业转型升级具有积极作用，培育壮大了经济新动能和新引擎。其中，深圳市、合肥市等地政府投资基金取得了巨大成功，出现了一些好的模式。合肥市政府的三大投资平台，与头部投资机构合作设立产业基金，形成了近1000亿元的基金集群，集中投向符合产业发展方向、符合国家政策导向的新兴产业，特别是显示屏、半导体和新能源汽车等产业，打造了一批新兴产业集群，推动合肥GDP规模和在全国排位实现了“弯道超车”。但是也有部分地区产业基金运行效果不好，这部分基金存在无法筹集到社会资金，政府出资款长期闲置，项目投资进度迟缓，违规向企业借款，收取管理费用过高等问题，导致了基金运行效果不佳，难以发挥对产业的支撑作用。可以看出，各地政府投资基金运行效率差别很大，运行效果也相距甚远，基金的管理能力是影响基金运行效果的关键因素，政府投资基金只是一个政策工具，发挥作用大小最终取决于当地政府的经济工作水平。

当前，全球新冠肺炎疫情仍然未得到有效控制，主要经济体经济增长缓慢，全球通货膨胀成为重要问题，资本市场连续震荡下行，这些对我国私募基金趋势与格局产生了较大的影响。一方面，我国私募股权基金增长总体放缓，今年上半年新成立私募基金的认缴规模同比减少8%，私募基金募集资金更加困难，主要原因是资本市场周期性波动，今年以来我国上市破发企业占比达57%，给资金募集造成了压力。另一方面，政府基金大幅增长。有报告数据显示，今年上半年新成立政府投资基金规模为456亿美元，数额是去年同期的两倍，呈现了逆势上行的特点。这一定程度上体现了政府投资基金的政策属性，面临经济下行压力加大，越来越多的地方政府加码投资基金，通过加大资金投放支持产业发展来稳住经济大盘。

政府投资基金发展受到政策、财力、市场等多重因素影响，在新的形势下，预计政府投资基金将会呈现出一些新的趋势。一是基金总规模难以保持持续扩张。今年政府投资基金快速增长属于短期的阶段性现象，从长期来看，基金规模增长总体上有限。由于地方财政收入放缓，民生刚性支出在不断增加，很难在产业支持资金上连续加大资金投入，政府投资基金增速今后总体上会趋于下降。二是基金将会出现分化。一些政府投资基金运行效果较好，投资收益高，存在“滚雪球”效应，资金规模将会越做越大；而另外一些政府投资基金将会由于管理和运行效率差，导致投资亏损，最终将会退出基金市场。基金分化是市场优胜劣汰的结果，在资本市场下行阶段将会更加明显。同时，基金管理人集中度也将提高，会更加向头部基金管理人集中，在这个过程中，一批基金公司将会淘汰。三是会经历一个重组整合时期。目前，一个地方政府往往有多只投资基金，由不同的部门出资，投资也是各行其是，投入的项目数量多、资金少，总体上比较分散，影响了基金的效果。投资基金重组和整合目前已经初现端倪，预计今后会成为一个大趋势。四是好项目估值将会偏高。政府投资基金兴起后，大量的资金流向产业项目，特别是符合国家重点扶持方向的产业，比如集成电路、半导体、芯片等行业，一些好的项目相对稀缺，有大批的基金竞争，这客观上将会推高这些项目的估值水平，而过高的估值往往意味着财务上的风险。

管理好政府投资基金是十分迫切的任务，必须坚守初心、回归本源，更好地聚焦新兴战略产业，更好地服务实体经济发展，各地基金不能“一哄而上”，也不能片面强调财务收益。笔者建议做好四点。第一，规范。更高层面上建立起基础制度体系，对相关政策进行清理和完善，对一些“明股实债”的基金进行清理，对投资基金借款和放贷行为严格查处，确保投资金的股权属性，重点投入早期项目，发挥政府投资基金的政策引导作用。第二，分工。对地方政府股权基金全面摸底，进一步明确基金的功能定位，对相同、相近、相似的基金进行合并，提高基金运行的专业化水平，发挥各自的优势。第三，各层级政府投资基金联动比较少，投资上都是各自分散的，缺乏一个有效联结机制，在面对产业项目巨额投资时，难以做到集中力量办大事。应当以资本为纽带，加强各级政府联合投资，形成资金优势，也可以调动各方面积极性。第四，创新。在投资金募集、管理、退出等环节加快创新步伐，特别是针对投资基金退出难的问题，扩大股权份额转让交易市场，发展S基金（二手份额转认基金）和并购基金，探索投资基金上市融资，实现有效退出和基金循环投资。

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